3月31日，香港交易所集团行政总裁李小加在2019中国（深圳）IT领袖峰会上发表了主题为“数据与资本的远与近”的演讲。李小加表示，5G时代将会出现新的交易所、新的交易模式。而区块链、加密技术等将有助于数据在不同主体间的大规模交易。

算力是核动能

李小加称，在数字化社会，算力就是核动能，完全能够支撑5G的发展，AI突飞猛进。在5G时代，越来越多的是数据成为大宗商品和原材料，今天的云计算相当于过去的能源，今天的传输就是过去的运输。现在，云计算的算力将原始大量的海量数据能够通过AI转换形成新的产品卖给客户，从客户那边形成收益。

加密技术解决数据裸卖

李小加认为，数据的传输需要考虑到所有人的隐私，商业机密，竞争利益和政府监管需求，要在加密的情况下，把数据的使用权分享和买卖，而不是将裸数据卖掉。

区块链打破数据孤岛

李小加称，今天的数据尽管是海量的数据，但是还是在很多的孤岛上，绝大部分的数据被闲置。很多公司对数据的运作基本上还是小范围的，不太敢往大做。李小加认为，造成这一现象的核心问题是因为这中间还有很多工作还没有开始，包括确权、标准、定价、存证、信用体系建设等。而使用区块链技术，完全可以解决数据的确权、定价、存证、信用和溯源。特别是溯源，基于区块链技术，可以让数据所有者的利益经过若干年之后依然返还到数据所有者手中。

解决了数据隐私和数据孤岛以及其他一系列底层问题之后，李小加认为，5G时代将会出现新的交易模式，也会出现新的交易所。从技术手段重塑中国在5G时代的资本时代，让中国实现重大超越。

附演讲全文：

非常高兴跟大家交流，我今天讲的题目，我们一直在讨论的5G，我想在这讨论5G时代数据与资本的远与近。去年我们讲了王老五寻亲的故事，基本是独角兽与资本之间互相寻找和寻亲的过程。今天再用同样的框架来讨论一下在5G时代是两个王老五，数据和资本，它们之间的远与近。

首先我们看一下在1G时代的时候，整个资本市场是在最顶端，资本市场不断地给予定价，但是在实体经济中，几乎所有的公司都是这样的生产模式，从生产资料、大宗商品，经过运输，经过能源的转换，最后经过生产，形成产品，产品卖给客户以后形成收益，这个收益是资本的支撑。

在这一整个发展的过程中，最终形成的收益使得资本市场能够对大宗商品定价，对运输定价，对能源定价，对生产定价，对产品定价，综合起来公司上市的时候对它的股票和债券进行定价，使得资本能够不断地一步步地延伸到生产中的各个环节。而底下的这个链条都是由确权、标准、定价和记账体系，就是所谓的审计，最后出来所有的账目使得资本寻找这些王老五的时候有清晰的定价体系。

在5G时代有什么大的不同，在5G谁是新的王老五，资本怎么寻找？其实万变不离其宗，在5G时代，我们还是用这样一种基本的框架来考虑资本的运作和资本的寻找。在5G时代，几乎和刚才的框架是一样的，在5G时代越来越多的是数据成为大宗商品，成为原材料，数据本身经过传输，由于在座的各位这么多年的努力，你们产生了海量的数据。

今天的云计算实际上就是过去的能源，今天讲的传输就是过去的运输，今天的传输，我们昨天开会讨论5G有多么大的需求，能够让5G在传输上这么大的投资，回报在哪里。所以海量的数据，由于各位的功劳，今天有了海量的数据，成为新的原料。由于各位，我们从2G到3G到4G，到今天5G，云计算的算力将成为一个新的能源，把原始大量的海量数据能够通过能源转化成下一步，通过生产，过去是生产，今天就是AI，就是用AI把大数据经过算力，经过AI的转换形成新的产品，在5G新的产品中卖给客户，从客户那边形成收益。

大家看到这两个图，这个$符号巨大，这边的$符号很小，今天这个时代，资本在5G时代远远还没有找到自己的对象，资本有巨大的动力，希望能够支撑在5G时代互联网经济大规模的发展，但是今天的数据经济，今天的AI还不能够真正完全吸引到足够的资本。这里面一方面似乎资本离数据很近了，但是我们一会儿会谈它似乎又很远，但最终是不是应该很近呢？为什么说现在很近了呢？

因为在今天海量的数据，经过腾讯、阿里、京东和各种各样在中国独特的平台，中国的经济已经成为世界上最大的数字化经济，也就是说中国人民进入到没有现金时代的时候，我们几乎每一个经济活动，甚至社会活动、个人活动都已经完全被数字化了。数字化以后形成的海量数据，现在已经很近了，大家觉得应用数据，数据很值钱，这个事情已经深入人心了。在很多大的平台上已经高度运用他们在这个平台上得出的大量数据，再进一步通过云计算、AI在这些大的平台上产生他们自己的产品，继续使他们平台上的客户得到更新层次的服务。算力就是今天的核动能，完全能够支撑5G的发展，AI突飞猛进。

但是现在最大的问题还是数据本身，之所以说今天数据和资本很近了，就是因为大家觉得这条链条已经看清楚了，特别是在大健康领域里面，我们感觉到数据和资本之间的距离越来越近了。因为在大健康领域里面有一个很重要的核心，就是大健康的发展，刚才朱民院长谈了老龄化，意味着我们这几代人生活中，我们要找到新的健康、医疗的方式和方法，这个方式和方法最核心的就是以数据为基础，因为所有的医生实际上都是一个AI，实际上都是自己的数据，越老的中医为什么那么好？

因为他自己就是一个数据的中心，他活了70年，看了几十年的病，他就比刚入行3年的医生经验丰富，所谓经验丰富就是他有数据，他有AI，他有自己一定的算力。

但是今天全中国人民所有的病人，我们自己生病了，我们自己生病所得出来的数据应该对别人有所帮助。因此，数据本身，医院的数据、病人的数据、生理特征的数据、基因的数据，这些数据是我们个人的，我们把它做出来以后希望找到自己的问题。但是越是这样的时候，每个人的数据又对另外一个人有更大的用处。因此，在精确诊断、精确医疗上面，我们在数据和资本已经走得非常近了。

如果在产品端，大家想一想，产品如果是C的话，数据端也是C的话，如果有大量病人的数据能够集聚，能够得到资本的支持，如果在产品端是每一个人看病都是把我们自己的病历拿到中央数据库里的数据进行相比较，AI处理后能给我们更加精准的诊断，甚至更加精准的治疗，这样C2C的模式，资本一定会大规模进军数据，这就是为什么今天资本和数据似乎已经走得很近了。

但同时我们也深深感觉到今天资本和数据似乎距离还是很远。今天的数据尽管是海量的数据，但是还是在很多的孤岛上，哪怕是最大的平台，全中国最大的几个大平台上也是大孤岛，当然在大孤岛里面已经形成了很有效的生态体系。但是对于整个社会来说，这些数据仍然是孤岛的数据。

大家都很清楚数据这个东西和大宗商品最大的区别，大宗商品是一次性消耗就没有了，就直接进入到了下面的生产环节，而数据是可以多次使用、反复使用、同时使用。可是孤岛上的数据只能在孤岛上有用，而数据这个东西是越多越值钱，越共享越值钱，越多样越值钱，你的数据和别人的数据加起来比你自己的数据更值钱，这是基本的观念、基本的道理，大家都很清楚。

但是今天孤岛成群，基本上绝大部分的数据还是被闲置。现在有很多公司都在进行数据上的运作，这些运作基本上还是范围比较小的、规模很有限的、基本在灰色地带进行的，不太敢往大做，往大做就可能做错，往大做就可能做偏。

这里面的核心问题是什么呢？对比传统经济，传统经济最重要的是底下这个链条都是由传统的会计准则、法律准则、上市准则已经约定俗成的。而在5G时底下这些链条之所以资本和数据距离还很远，是因为这中间还有很多工作还没有开始，包括确权、标准、定价、存证、信用体系。这些数据到底是谁的？数据到底能不能卖，是卖所有权，还是卖使用权，是分享所有权，还是分享使用权？标准是如何制定的？定价体系互相是怎么做的，数据既然是多次交易、长期性交易，而且一个数据可以多个收益点的交易，存证点怎么办，数据追溯怎么办。

有一系列的确权、标准、定价、存证、信用体系。特别是溯源、分润和收益分配，这些东西怎么做成了才能决定在这个价值链上怎么样让数据真正能够实现从数据几乎是无用的孤岛上的闲置的大宗商品，像矿山的矿石一样最终走向产品形成收益，因为只有收益和最终大宗商品源头之间能够打通的情况下，数据本身值钱，传输能力值钱，算力值钱，AI值钱，产品值钱，这个钱从客户付出来的钱一直回溯到原材料上，每一个点上都有很清晰的利益分配准则和分配标准，这样使得资本才能够源源不断地落在底下这个链条中的每一个环节。

我们昨天讲到现在三大运营商敢不敢投2万亿给5G，因为今天的运营商按照今天的收费模式，这个钱是永远赚不回来的。但是如果是这样的定价体系实现了，后面对于数据不同的需求一定有不同的传输力，如果传输的过程中价钱是不一样的，越高端的，这样的信息传输肯定比起语音的传输要简单得多，传输这个地方有怎样的确权关系，经济的分利，最后资本能够顺利进入这个环节。

从这个角度来讲，似乎资本离数据还很远，但我们认为最终经过大家的努力，这个距离一定会迅速缩小，谁来缩小这个？我们大家所有的人都应该共同来探索怎么建立下面这条体系，这里面只有谁牵头、谁组织的问题，没有谁能办成的问题，没有一个人能办成，需要我们所有人共同把这个价值体系形成。只有这个价值体系形成了，资本市场的钱一定会源源不断地下来。

这怎么做呢？这里面到底是什么问题呢？是需要政府出面立法吗？

立法、规则、监管一定在市场之后。实际上今天是把过去资本市场发展了200年，要在几年内完成，资本市场的头一百年基本都是OTC，后来形成交易所市场，最后形成政府的证券期货管理，是这样的过程。我们要在未来五年把这一百年打包，在五年内全部从市场先行，我们很希望通过交易所也好，其它有公信力的中立方共同组织业界，把下面最核心的做出来。特别是记账体系、溯源体系。这里面很重要的，为什么大家都认为很远呢？关键的问题隐私怎么办、商业竞争怎么办，很多原始的交易、没有组织的交易、无规模的交易、灰色的交易、无监管的交易怎么办？这里面有两个核心的，刚才讲了谁来做？我们所有的人。怎么做？

要靠技术。我们不能用传统的1G的交易所，5G以前所有的时代，这里面有多少的律师、会计师、监管、评估师全部来做整个生产中间的定价、标准、记账和确权体系，我们今天不可能都这样，搞几十万、上百万的专业人员来记这个账，不能这样了。在新的5G时代基本上是要靠技术来解决。

这里面有两个重大的技术环节是非常重要的，第一个是加密的环节，只有有了加密的手段，使得所有人需要保护隐私的时候，需要保护商业机密的时候，需要保护竞争利益的时候，需要满足政府监管要求的时候，有所有人共同认可的加密手段，使得数据本身不是把裸数据卖掉，是把数据的使用权分享和买卖，同时是在加密状态下进行买卖，只有这样才能把刚才讲的一系列利益得以保护。

我们底下讲的确权、定价、存证、信用、溯源，特别是溯源，每个数据本身不像是大宗商品一次消耗，而是屡次被用，用一次就有钱，但这个利益可能五年以后才有，怎么把这个利益返还，一定要像区块链这样的技术才能解决问题。这里面大健康是最容易解决的，如果产品可以C端，每个人看病都愿意花钱把我的病历在大数据里面走一趟，就有大量的资本购买集中的数据，很多病人可以把自己的数据贡献出来，有人给你钱，然后能对你进行精准诊断和精准治疗。只要有公信力的中立组织共同组织大家，通过技术，通过加密，通过分散式记账制，就一定有可能立标准、设保护，保护权利。

因此，我认为5G将会出现新的交易所，全世界别的交易所，中国的资本市场是后发之势，但是这里面数据和资本的博弈和相亲之中，我们不比任何国家晚，我们甚至在所有国家之前了。因此在5G时代一定会出现新的交易模式，在这个新的时代里面，我们共同，不像1G时代交易所在上面，只决定资本的定价体系和确权体系，底下都是社会已经全部完成了，今天希望交易所起到一定的功能，组织社会，在上面的资本定价体系非常清晰，而下面的还不清晰，一起共同组织在下面的加密和溯源分配、收益分配制度的安排，通过技术的手段重塑中国在5G时代的资本市场。这样在5G时代，中国一定有可能实现一次重大的超越，使得数据和资本早见面、早相遇、早结合、早发展，谢谢！

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